同时，压缩机的道理，除了利用到冷链、核心空调、冰箱冷柜表，还能够拓展到光伏、半导体、碳逮捕、氢能等新兴远景广大的行业。

　　上游——由钢材、有色金属、电机等原原料组成，代表企业中信特钢、卧龙电驱、紫金矿业等；

　　中游——造冷压缩机类型较多，网罗半封螺杆式压缩机（汉钟精机）、开启螺杆式压缩机（冰轮处境）、开启式活塞式压缩机（冰山冷热）等；

　　下游——网罗家用和商用，比如，家用的冷藏冷冻、空调等；商用的核心空调、售卖机、冰柜、冷链物流等，以及工业中石油化工、大型冷库等。

　　1）几种压缩机的增进驱动力来自什么？异日压缩机正在新兴市集中的利用空间有多大？

　　压缩机的任务道理是，通过压缩创造压强差，实行氛围或造冷剂流转，从而实行气体征采、输送气体、造冷等效益。

　　其利用广博，常见的利用周围网罗：压缩冷媒（如：冰箱、暖通空调，道理为热泵与造冷轮回）、压缩氛围（如：氛围压缩机）、压缩气体（如：压缩氢气）、供给压缩气体行动工业驱动动力，如：硅化工、石油化工、自然气输送等。

　　依照介质分歧，氛围压缩机、造冷压缩机是更为广博的压缩机类型，占比分辩到达60%和20%。

　　造冷压缩机按利用场景可进一步分为家用、商用和工业，按品类可进一步分为转子式、涡旋式、螺杆式、离心式。

　　造冷量秤谌，基础决策了压缩机的运用场景。转子式、涡轮式和活塞式造冷才力相对较低，所以场景要紧聚会正在家用、中幼型商用；螺杆式和离心式造冷才力较强，多用于大型商用和工业周围。

　　因活塞式压缩机创造难度幼、运用投资本钱低，场景笼罩周围广等益处，是我国史册上造冷压缩市集的要紧类型。

　　但跟着我国要紧企业打破螺杆式临蓐技巧，因其较低的运营本钱，正在大型商用和工业中螺杆式运用占比渐渐提拔，总体来看正正在渐渐庖代活塞式压缩机。

　　相较于西方发扬国度螺杆压缩机占比正在80%以上，我国目前仍处于30%的低位。

　　此表，依照电动机相对压缩机的名望，可进一步分为开启式、半封锁式和封锁式三种。个中：

　　开启式电机正在压缩机体表，通过联轴器链接；半封锁式电机与压缩机为一体，通过法兰链接；全封锁式电机和压缩机正在一个容器当中。

　　因全封锁式电机噪声幼，合用于对噪声敏锐的写字楼、运输器材、藏书楼、旅舍等民用、公用区域。

　　开启式压缩机噪音量大、维修频率较高，但因其可依照运用场景调换电机、冷冻液以餍足造冷需求的灵巧性，正在工业场景运用较为广博。

　　从近四年的产物销量增速上看，半封螺杆式（16.57%，商用场景）全封活塞式（10.23%，家用场景）开启螺杆式（8.08%，工业场景），增速较速，其他品种基础仍旧安稳。

　　正在几家可比公司中，汉钟精机上风营业为半封螺杆式，冰山冷热是开启活塞式、冰轮处境是开启螺杆式。

　　个中，开启活塞式近四年销量持平，要紧是因正在工业场景下，活塞式正在运用成果、运营本钱上均不如螺杆式，正正在被慢慢被替换。

　　收入由工业产物、工程施工组成，2021年占总收入分辩为74.54%和15%，四年复合增速分辩为9.79%、34.8%。

　　公司产物下游利用，涵盖三大周围：低温冷冻、核心空调、环保造热，并以能装扮置和周密铸件为增加，主动探寻氢能装置、碳逮捕等新兴周围。

　　三大营业分产物来看，2021年低温冷冻（母公司营业）占收入约50%且逐年提拔；核心空调营业约为35%且积年较安稳；余热接收约为5%，且2021年有明白的下滑。

　　压缩机增速稳定，蕴涵造冷压缩机（半封螺杆式压缩机）和氛围压缩机。个中，造冷压缩机要紧利用于核心空调、低温冷冻和热泵，氛围压缩机用于工业主动化，2019年占收入比例分辩为52.4%、19.4%（19年之后不再披露各自比例）。

　　综上，从2021年造冷興辦收入範疇上看，冰輪處境（40.13億元）冰山冷熱（20.32億元）漢鍾精機（16.97億元）。

　　從近十個季度增速巨細上看，漢鍾精機冰輪處境冰山冷熱，要緊是近四年主營産物銷量，漢鍾精機（15.9%）冰輪處境（13.5%）冰山冷熱（-0.8%）。

　　冰山冷熱2019Q3-2020Q2負增進，是因其主打産物開啓活塞式壓縮機正正在被半封鎖螺杆式壓縮機所替換。

　　從變革趨向上看，2020Q3-2021Q3收入增速秤谌有明白提拔，是因下遊周期利用周圍，如核心空調景氣秤谌較強，2021年核心空調出賣增速到達25%。

　　漢鍾精機利潤增速與收入較爲同等，冰輪處境和冰山冷熱的利潤體現不如收入，要緊是因毛利率下滑。

　　近四年來，冰輪處境和漢鍾精機現金流體現較好，因淨營運周期獲得有用改良，2021年分辯爲68.74天和62.19天，處于史冊較好的秤谌，這要緊是因應付賬款天數的增進。

　　冰山冷熱數據較低，近幾年淨營運周期補充，要緊是因存貨積存所致。此處也和前面臨技巧道途的認識大致相切合。

　　一、冰輪處境——2021年實行收入53.83億元，同比+33.14%，淨利潤3.01億元，同比+35.2%。

　　2022Q1實行收入12.58億元，同比+13.01%，利潤0.5億元，同比-5%。Q1收入安穩增進，要緊是因冷庫、冷鏈、工業廠區等場景下的開啓式螺杆壓縮機組銷量支持安穩增進，但利潤卻同比下滑，是因銅和鋼板價值上漲影響，毛利率同比下滑0.26pct。

　　二、漢鍾精機——2021年實行收入29.81億元，同比增進+31.2%，歸母利潤4.87億元，同比+34.11%。

　　2022Q1實行5.95億元，同比+2.67%，利潤0.91億元，同比+22.67%，單季度收入微增放緩，要緊是因冷鏈物流所需半封壓縮機受行業景心胸影響有所放緩，但利潤高增，要緊是因研發參加的裁減。

　　2022年Q1以還，總部受衛生事項影響資曆了半個月停工，目前仍舊複工複産。

　　三、冰山冷熱——2021年實行收入20.8億元，同比增進+20.95%，歸母利潤-2.69億元，同比-1360.76%。

　　2022Q1實行5.8億元，同比+18.01%，利潤-0.13億元，同比+56%。單季度收入和利潤有明白的提拔，是因冷藏櫃訂單明白提拔，受收入增進影響利潤同比改良，但仍處于耗損狀況。

　　三家公司本錢組成較爲相同，原原料占比均到達83%，要緊由鋼材、銅材等組成，合計占比到達60%。自2022年Q2以還，銅和鋼材價值有明白幅度的下滑，有利于毛利率修複。

　　從毛利率變革趨向上看，三家公司近十個季度有所下滑，要緊是受到銅和鋼材原料價值上漲影響，估計正在2022Q2之後獲得改良。

　　從毛利率巨細上看，漢鍾精機冰輪處境冰山冷熱，這要緊是因産物布局分別。

　　其次，單商酌壓縮機毛利率，2021年，漢鍾精機（30.14%）冰輪處境（24.67%）冰山冷熱（11.01%），這是由于三家公司要緊壓縮機類型紛歧律。

　　從技巧難度看，漢鍾精機主打的半封鎖螺杆壓縮機冰輪處境的開啓式螺杆壓縮機冰山冷熱的開啓式活塞壓縮機。

　　淨利率基礎與毛利率變革同等，漢鍾精機（15%）＞冰輪處境（5%）＞冰山冷熱。

　　治理費率上，冰山冷熱相對較高，是因治理職員工資秤谌相對較高，冰輪處境人均薪酬（56萬元）漢鍾精機（22萬元）冰山冷熱（14萬元）。

　　出賣費率上，冰輪處境相對較高，料想是因熱泵營業市集造就本錢較高所致，2021年熱泵營業放緩後，出賣費率有明白的下滑。

　　研發費率上，漢鍾精機較高，要緊參加正在氛圍壓縮、造冷壓縮、光伏真空産物的已有主業的産物更新，以及新營業熱泵、半導體真空泵。正在前沿科技蘊涵磁懸浮離心産物、氣懸浮離心産物、氫燃料電池空壓泵也有發端的參加。

　　從ROE秤谌上看，漢鍾精機冰輪處境冰山冷熱，分別要緊是來自于净利率秤谌。

　　依照此道理，压缩机还能够被用于少少新型场景，蕴涵：碳逮捕、氢能源，以及真空泵。

　　别的，螺杆技巧贮藏除了可利用于压缩机表，还可利用于真空泵，进而拓展光伏、半导体行业利用。

　　接下来，对主题增进驱动力、要害竞赛因素，以及正在冷链、光伏、半导体、碳逮捕等倾向，各家的拓展处境，咱们挨个来拆解：